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Ⅰ
供应日趋紧张！锡产业Q3有望实现边际复苏？
年初以来，全球锡矿供给干扰不断。先是年初秘鲁暴力抗议事件致使秘鲁明苏公司旗下的圣拉斐尔锡矿暂停运营，再是4月15日佤邦中央经济委员会发布文件称，自今年8月1日期实施“禁矿令”，5月20日，缅甸佤邦财政部出台《关于执行“暂停一切矿产资源开采”的通知》，重申禁采政策，进一步加强未来停产的确定性。
作为我国最大的锡矿进口来源国，缅甸佤邦若后续完全停止矿山开采的话，或将对我国及全球的锡矿供给造成较强冲击。目前来看，我国锡矿供给整体依然偏紧。
据SMM统计，2023年1-5月，国内锡精矿累计产量达到2.91万吨，累计同比下降4.0%，累计进口量达9.25万吨，累计同比大幅下降18.91%。2022年我国锡矿供应总量中约有32%来自于缅甸，而2023年4月，缅甸佤邦出口至我国的锡矿占据缅甸出口至我国的锡矿总量约89%。
显然，若后续8月1日缅甸佤邦完全停止矿山开采，则将导致国内锡矿供应量面临较大缺口。此外据USGS预测，2022年缅甸锡矿产量约3.10万吨，占全球10%，预计佤邦禁矿也将对全球锡矿供给造成较大冲击。
冶炼层面来看，自5月下旬以来，受锡矿供应紧张及加工费下滑等原因，国内多家冶炼厂商开始进入集中检修期，江西、云南等精炼锡开工率出现了明显下滑，精炼锡供应日趋紧张，锡锭产量渐入拐点。
需求方面，目前全球半导体月销量同比降幅已开始收窄，半导体底部或已至，锡焊料23年下半年有望实现边际复苏。另外，新兴应用中光伏、AI服务器等预计仍能快速增长，对锡需求形成明显拉动。镀锡板方面，伴随国内包装领域的需求正在逐渐恢复，预计到2023年下半年，国内镀锡板消费仍将保持较好的表现。
综合来看，在供给托底、需求复苏背景下，机构认为锡Q3有望迎来小共振。拥有锡采矿、选矿、冶炼、精深加工一体化全产业链条的龙头企业或有望受益。上市公司投资机会方面，锡业股份是全球锡产业龙头，自2005年以来锡金属产销量连续稳居全球第一。
Ⅱ
风电变流器领军企业，储能业务构筑第二成长曲线！
禾望电气：公司专注于新能源和电气传动产品的研发、生产、销售和服务，主要产品包括风力发电产品、光伏发电产品和工业传动产品等，拥有完整的大功率电力电子装置及监控系统的自主开发及测试平台。公司通过技术和服务上的创新，不断为客户创造价值，现已成为国内新能源领域最具竞争力的电气企业之一。
标签：风电变流器龙头、产品协同、股权激励、研发费用、储能业务
看点一：风电变流器龙头
公司是风电变流器领军者，在第三方供应市场处于龙头地位，公司以中压大功率电力电子技术优势为依托，依靠风电变流器主营产品，进一步向光伏逆变器、中大功率传动变频器领域发力。随着风机大功率迭代加速、海上风电蓄势待发。
研报菌简评：公司具备大功率电力电子装置及监控系统和自主试验平台，在国内新能源电气领域具有较强竞争力。
看点二：产品协同
公司上市后进一步加大了在光伏和大功率传动领域的推进，这两类产品与风电变流器技术同源，具有非常大的协同效应。对于公司而言，无论是技术出别、产品研发、供应链体系，通过布局光伏、大功率传动市场，公司可以拓宽技术的产品延伸维度、提高研发费用的转化率，还可以提高自身产能利用率，提高采购规模和议价能力。
研报菌简评：公司电气传动业务增长速度较快，2022实现营收3.71亿元，成为营收增长新动力来源。
看点三：股权激励
公司向符合条件的350名激励对象授予股票期权2247万份，股票来源为公司向激励对象定向发行本公司A股普通股。本次股权激励计划覆盖面较广，包含了较多核心技术、业务人员，有利于增加公司员工凝聚力和奋斗的积极性。
研报菌简评：股权激励可以使被激励人员以长远的眼光深度思考企业未来事业的发展，进而与企业形成“事业共同体”—利益共享、责任共担，从而勤勉尽责地为企业长期服务。
看点四：研发费用
公司研发投入大，远高于同行，软件收入占比高，研发投入占比在8%以上，研发人员超过300人，占整体员工27%，其中一半研发人员聚焦在软件算法领域开发。公司产品主要在电力电子领域，先进的软件算法是体现产品差异性和实现更好产品性能的核心。
研报菌简评：软件退税金额是衡量公司软件销售额和技术含量的重要指标，公司收入当中高附加值的软件部分占比高。
看点五：储能业务
2023年储能装机有望高增，公司份额有望继续提升公司储能产品分为变流器和一体机两大类，其中变流器包含1000V系统的50kW、60kW、80kW、500kW、630kW储能变流器和1500V系统的2400kW、2750kW、3150kW、3450kW储能变流器，满足多场合应用，产品可靠性强。
研报菌简评：公司储能出货量有望受益于市场需求高增长。据统计国内22年单年新增规划在建的新型储能项目大部分项目都将在近1-2年内完工并网。
参考资料：
1、20230801-东方证券-锡行业深度报告：佤邦禁矿日期临近，锡Q3有望迎来小共振
2、20230801-华泰证券-禾望电气-603063-风光储高景气，23年业绩有望高增
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