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核心观点

国防军工板块2023Q1收入稳定增长，盈利能力同比略有下滑。按申万行业分类，国防军工板块127家上市公司2023Q1年实现营业收入997.74亿元，同比增长4.18%，实现归母净利润73.84亿元，同比减少4.78%。2023Q1受疫情影响，军工企业的生产、交付、验收节奏放缓，短期业绩受到冲击。但军工板块上市公司营业收入仍实现正增长，反映板块景气度仍在，抵抗风险能力较强。2023Q1:军工板块上市公司整体毛利率22.80%，同比提升0.72pct。存货2744.68亿元，同比增长8.66%，或预示下游需求景气，积极备货备产。合同负债1870.73亿元，同比减少6.90%。

航空、航天子板块业绩增速亮眼，航海板块利润端保持快速增长。按申万二级行业分类，航空装备子板块实现营业收入444.25亿元，同比增长13.63%，实现归母净利润36.98亿元，同比增长16.06%。航天装备子板块实现营业收入67.72亿元，同比增长11.35%，实现归母净利润4.46亿元，同比增长12.63%。航空、航天子板块营收、归母净利润增速均远超行业平均值。地面兵装子板块上市公司实现营业收入47.99亿元，同比减少17.32%；实现归母净利润2.11亿元，同比减少57.98%。军工电子子板块实现营业收入233.43亿元，同比增长3.96%；实现归母净利润28.45亿元，同比减少19.90%。航海装备子板块营收有所下滑，但归母净利润高速增长。该板块2023Q1共实现营业收入204.36亿元，同比减少8.51%，实现归母净利润1.83亿元，同比增加55.79%。

2023Q1共有35家公司归母净利润实现了超过30%的增长。其中航海装备板块公司业绩表现亮眼，天海防务、海兰信、中船科技、亚星锚链归母净利润分别实现了59.63%、116.17%、271.71%、122.02%的增长。航空锻造板块持续保持高景气度，三角防务、中航重机、派克新材归母增速均分别达到54.21%、30.13%、33.38%。原材料领域，生产超材料的光启技术归母净利润同比增长135.81%；主营飞机隐身材料的华秦科技归母净利润增速达49.11%；主营军用碳纤维的中简科技归母净利润增速达63.68%。

军工子板块分化严重，建议关注两条投资主线。第一，选择高确定性细分行业，如无人机、航空锻造、碳纤维、隐身材料、军工半导体等。第二，选择未来边际改善明显细分行业，如船舶制造行业。主机厂关注中航沈飞、中航西飞、航发动力、内蒙一机、中国船舶。中游航空锻件关注中航重机、三角防务、派克新材、航宇科技；航空航天3D打印关注铂力特；上游金属材料关注抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、西部超导、宝钛股份；特殊材料关注中简科技、中航高科、光威复材、华秦科技。军工电子关注国博电子、雷电微力、臻镭科技、华曙高科。

风险提示：装备研发、采购进度不及预期，原材料价格大幅上涨。

（来源：首创证券）

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